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钢材贸易将向“点价”方式演变
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“点价”的定价方式使得贸易价格与市场变化更为贴近,也使得企业在无需消耗大量的人力物力的前提下,得到市场所能接受的平衡价格,从而促进钢铁贸易的产业升级。

  钢铁行业是国民经济的重要基础产业,是国家经济水平和综合国力的重要标志。进入21世纪,随着我国市场经济的进一步推进,钢企对于价格的垄断地位正在被打破,定价频率加快并向指数化靠拢,钢贸企业通过期货对冲贸易风险的需求日益扩大,走向期货时代将成为必然。

  甜蜜期的终结

  21世纪以来,随着经济的高速发展和综合国力的逐步增强,我国钢铁产量呈持续爆发式增长。钢铁产量的不断增加对钢企来说不一定是福音。2000年—2007年,我国钢铁行业发展迅速,平均收益水平保持在10%以上。2008年下半年,国际金融危机爆发,行业盈利大幅下滑,收益率跌到谷底,2009年—2010年虽逐步走出低谷,但仍然处于较低水平,2010年平均收益水平仅有5.21%,钢铁企业盈利能力明显下降。

  近年来,产能过剩,铁矿石价格定价制度发生改变,钢厂原有定价模式受到冲击,以往的垄断定价正在被打破,上下游风险敞口不断扩大,使得钢企面临的挑战日益严峻。

  产能过剩拖累行业

  过去10年,在市场需求快速增长背景下,加上无序行政审批和盲目投资,钢铁行业供给迅速扩容,产能达到饱和状态,微利、低盈利成为行业常态。

  尽管国家对于淘汰钢铁企业落后产能一直有所行动,如“十二五”期间合计将淘汰炼铁能力7500万吨,但钢铁企业对地方经济举足轻重,资本退出壁垒较高,产能过剩局面将贯穿“十二五”,继续对钢厂利润形成挤压。

  铁矿石定价趋于指数化

  我国钢铁产业的加速发展带动了铁矿石价格的飞速上涨。铁矿石价格除了在金融危机之后有过一轮下跌外,整体涨幅惊人。一般而言,当钢价上涨时,铁矿石价格上涨的速度比钢价更快;当钢材价格下挫,铁矿石价格却能依然维持高位。目前,铁矿石主要控制在必和必拓等三家跨国公司手中,我国钢企集中度不高,在价格谈判方面更显被动,无论钢价上涨还是下跌,铁矿石价格的变动都会使得企业利润受到损失。

  2008年以前,铁矿石价格采取的是长协模式,即每年4、5月份双方谈判约定当年的铁矿石供应价格。2008年以后,长协模式改变为偏现货模式的季度定价,多数钢企走现货价格。过去大型钢企均有较高比例的长协矿,长协矿是上一年四季度谈定的,此后一年不变,这样在矿石大涨中等于锁定了成本,钢企收益巨大。长协矿和现货矿之间存在着巨大差价,手里有长协矿的企业通常加价将矿石倒手给小钢企,从中获利。年度定价铁矿石定价模式的改变严重干扰了原有大钢厂的利润水平,季度定价模式之后,钢厂在原料端的风险显著上升。

  以青岛港巴西粉矿为例,2008年以前,由于实行的是长协矿制度,价格在年内表现较为平滑。不过,不同年份之间会出现较为明显的断崖,这主要是由于长协矿第四季度谈判之后,确定的下年价格之间存在着较大的差异。然而2008年以后,随着年度定价逐渐演变成季度定价模式,矿石价格波动在年内更为剧烈,且与钢材价格关联性更大。

  随着矿石定价制度日益贴近现货,三大矿山正在逐步寻求指数定价。国际铁矿石海运市场和铁矿指数的被垄断,被贸易界广泛采纳的Platts铁矿指数已经并购了SBB,而SBB的TSI矿石指数被金融界广泛采纳,并购促使定价指数更趋于垄断。考虑到钢企相对矿山的弱势地位,一旦矿山采用指数定价模式,钢企现有的风险敞口将进一步扩大。

  钢厂定价频率加快

  过去的研究认为,在钢铁行业这样的寡头垄断市场中,钢企可以协商定价,以享受超额利润。在以前的市场中,不管是钢厂定价模式还是贸易商定价模式,确实表现为明显的寡头垄断格局,钢厂根据成本加成上一定的利润后,出售给贸易商,贸易商再根据需要的利润进行逐层加码,使得价格向下传导。

  我们观察到,大型钢厂的定价频率出现明显加快迹象,这正是钢铁企业为了紧跟市场趋势变化所做的反应。2003年以前,大型钢厂的定价以季度定价为主,钢厂较少考虑市场的反应,定价的依据是钢厂的生产成本加上所需要的利润。随后,逐渐转变为按月定价模式,出厂价格每月公布一次。近年来,大型钢厂的定价又转为按旬定价模式,即每月上旬、中旬、下旬都会根据市场反应进行报价。中小型钢厂表现更为灵活,一旦现货市场销售出现疲软,贸易商的订货量减少,钢厂次日就会下调出厂价格,以应对市场变化。

  钢厂的出厂定价周期变短显示钢厂正在从寡头垄断的优势地位中滑落,在更为激烈的市场竞争环境下,钢厂不得不更为贴近市场。本文假设钢厂在不同定价制度下的收益情况,显示钢厂在频率更高的定价下,将获得更高的利润。在季度定价下,钢厂季度内的利润为图1灰色部分;而实行旬定价后,钢厂在季度内的利润为图2灰色部分。可见,在图2情况下,消费者剩余更少,钢厂的获益更多。

  图1季度定价模式下的钢厂利润

 

图2旬定价模式下的钢厂利润

 

  钢厂从季度定价逐渐转化为按旬定价,缩短定价周期已经成为趋势。对比图1与图2可以发现,如果继续缩短定价周期,钢厂可以获得的利润会更多,如此,我们可以推导出未来钢企的发展前景,即定价周期更短,甚至向指数化定价靠拢。

  有色“点价”或成借鉴

  钢厂垄断已成过去,定价周期的缩短是发展趋势。同样作为冶炼行业,有色金属企业以期货市场价格为基础的定价模式或许能够为钢企发展带来有益的借鉴。

  钢铁和有色作为金属行业的不同分支,有着较多的相似之处。期货在有色行业中的应用时间较长,有色金属产业已经形成了以期货价格为基础的市场化定价体系,在现货贸易定价中,有色期货均价被广泛参考与应用。

  在原料采购、产品销售等现货贸易中,企业与客户之间以“只规定产品质量、数量和加工费和合同执行方式与期限”的长期贸易合同代替传统的现货买卖合同。客户可以在合同规定期限内,根据期货价格确定合同的执行价格并以其执行价格的加权平均价为基准,再加上一定的现货升贴水或加工费来确定合同的执行价。“点价”的定价方式使得贸易价格与市场变化更为贴近,也使得企业在无需消耗大量的人力物力的前提下,得到市场所能接受的平衡价格,从而促进钢铁贸易的产业升级。

  同时,我们也必须注意到,目前矿山对于矿价指数化的呼吁声高涨,钢贸企业面临上游铁矿石的定价节奏将逐步加快,最终向指数化发展是大的趋势。钢材贸易向“点价”演变将会是大概率事件。

  钢材期货自上市以来,通过期货进行套期保值正在逐步为市场所接受。对于钢铁企业来说,上游面临铁矿石指数化定价模式的改变,下游面临利润萎缩,市场价格变动结构加快的双重压力,未来产业链定价模式和贸易模式必将会发生巨大的改变。可以预见的是,钢铁市场将沿着有色金属走过的足迹,迈进期货时代。

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