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四部委规范地方融资平台通知对钢铁业的影响分析
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  近期,财政部、发改委、央行、银监会联合下发了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》,通知要求严禁地方政府直接或间接吸收公众资金违规集资、切实规范地方政府以回购方式举借政府性债务的行为、加强对融资平台注资行为管理、进一步规范融资平台公司融资行为和坚决制止地方政府违规担保承诺行为。本文将就通知出台的原因及其对后期钢铁行业的影响进行简要分析,仅供参考。

  一、本次通知出台的背景分析

  1.本次通知的出台是与中央经济工作会议中提出的“高度重视财政金融领域存在的风险隐患,坚决守住不发生系统性风险和区域金融风险底线”相呼应的。众所周知,地方融资平台债务风险一直被视为财政金融领域所面临的主要系统性风险之一。根据国家审计署2011年的相关审计结果,地方政府债务余额中政府负有偿还责任的债务占62.6%,负有担保责任的占21.8%,其他相关债务占15.6%。一旦地方债务风险积累到一定程度,则可能会向上级传导,最终地方政府债务的偿还责任可能不得不由中央财政兜底。

  尽管近两年,随着银行融资平台类贷款的收紧,地方融资平台风险得到了一定程度的缓解。但2012年在稳增长的基调下地方政府在保障房、水利以及基础设施建设等方面的刚性投入进一步增长;而与之相对应的是,在持续房地产调控政策的影响下,地方政府土地出让金明显下降,带动其财政收入增速下滑,加上前期的平台债务目前已经进入集中还款期,使得地方政府面临的资金缺口逐步加大。因此,部分地方政府开始通过财务公司、信托公司和金融租赁公司进行直接或间接融资。根据中国信托业协会数据,截止2012年3季度,政府和信托公司合作项目余额为3903.46亿元,占全部信托产品的比重为6.18%,占比连续3个季度回升。这进一步增加了地方融资平台的债务负担及风险,此次四部委再度对地方政府禁止通过金融租赁、信托公司及回购等方式举债的规定进行重申,旨在防范地方融资平台债务风险进一步扩大。

  图表1政信合作项目余额及占比变化

  资料来源:中国信托业协会

  2.本次通知的出台也反应了新一届领导机构力图改变传统的经济增长模式,而更加注重经济增长的质量和效益的思路。尽管短期内国内经济增长依然主要依靠投资进行拉动,但未来一段时间内可能会进一步注重投资机构的优化。2012年中央经济工作会议在谈到对2013年财政和投资政策的定调也相对谨慎,会议指出“要在打基础、利长远、惠民生、又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度。要实施积极的财政政策,要结合税制改革完善结构性减税政策。各级政府要厉行节约,严格控制一般性支出,把钱用在刀刃上。”另外,2012年在经济增速下滑的影响下,国内税收收入出现明显下降,因此我们认为2013年财政政策的发挥空间相对有限,大规模刺激的可能性几乎不存在。基建的重点也将放在以往重视不够的农田、水利建设,以及中西部落后地区的基础交通设施建设等。中期来看,地方债务问题可能成为我国未来经济运行中的重要不确定因素,整个“十二五”期间,国内或呈现地方债务治理与投资增速下滑和经济增长中枢下移并行的局面。

  二、通知的出台对钢铁行业的影响分析

  当前,我国地方政府债务主要以投向基础设施建设领域为主。根据审计署的相关报告已支出债务资金中,已支出的债务资金中,用于市政建设、交通运输、土地收储整理、科教文卫及保障性住房、农林水利建设等公益性、基础设施项目的支出占86.54%。在地方政府资金缺口日益扩大的背景下,此次出台的规范地方融资平台通知可能会拖累2013年基础设施建设投资的增长速度。

  图表2地方政府债务投向占比

  资料来源:国家审计署

  而从目前情况,制造业和房地产投资增速处于相对低位,钢铁下游的汽车、机械和家电等行业尽管较10月有所好转,但景气度依然较低,故基建投资的增长或将成为拉动2013年钢材需求增长的主要动力。若后期通知中的相关规定得以严格执行,2013年国内钢材需求的增长速度可能低于预期。外需方面,虽然近几个月我国钢材出口持续增加,但对主要出口国韩国和印度的出口增速连续下降,加上东南亚国家钢材产能扩张速度加快以及出口贸易摩擦的增多,预计2013年全年出口的增速也将较2012年有所下降。

  总体来看,12中下旬以来国内钢价的上涨主要是由于近期国家项目审批速度加快,市场预期后期需求增加以及成本支撑等因素的影响,此轮价格的上涨缺乏实际需求的支撑。一旦后期需求恢复程度低于预期或政策面有所变动,则不排除价格有回调的可能,因此我们对后期钢材市场持相对谨慎态度。而此次规范地方融资平台通知的出台,我们认为可能会在一定程度上抑制钢材需求的增长速度。

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